IPO市场：窗口已开，但非“人人有份”

嘉宾选择用数据说话：“2025年香港股权资本市场总募资额156亿美元，比前一年好得多。在实操中，一些生物技术资产的基石投资份额竞争激烈——大量投资者争相参与，不仅来自香港，还有中国内地背景的家族办公室和全球其他地区。”她进一步指出，越来越多投资者开始询问能否更早介入——“比如交叉轮投资，甚至更早期。这是非常积极的信号。”

她同时提醒，IPO窗口虽已打开，并非对所有公司开放：“目前仍有超过20家生物技术公司在排队上市。今年4月，中国证监会发布了新的上市规则，新增了一条对许多生物技术公司非常有利的标准——如果年收入达到2亿元人民币（约3000万美元），结合其他条件，就有望满足上市要求。这为投资者创造了新的退出通道。”不过她坦言，“我不会说冬天完全过去了，对许多早期生物技术公司来说仍具挑战性。”

科创板2026年上半年的表现印证了这一积极信号。一位嘉宾从全球投资者多元化角度提供了补充视角：“我们处在一个非常不确定的世界。摩根士丹利最近发布报告指出，全球投资者感到需要分散投资。香港IPO的复苏至少部分与此相关——这不仅仅是短期现象。”

另一位嘉宾则分享了更详细的市场数据：“2025年香港、美国和中国内地共有49家医疗健康企业IPO，而2024年只有18家，增速惊人。这给了私募市场投资者极大的信心——退出路径清晰了。过去两年，上海、北京、深圳等地成立了多个政府引导的大规模母基金，正积极投资GP，为本地医疗健康生态系统注入流动性。”

NewCo与共创：中国生物技术的角色升级

讨论中，NewCo模式被多次提及。一位嘉宾观察到，NewCo正成为中国生物技术公司的重要选择：“我们不仅看资产层面，有时甚至做公司层面的投资——NewCo投资。这是当前市场上非常活跃的模式。”

另一位嘉宾从交易演变角度补充：“几年前，对外授权还被视为‘卖青苗’，但现在交易结构越来越复杂——联合开发、联合商业化、成本分摊和利润分享的安排越来越普遍。中国公司在决策中拥有了更多话语权。”

地缘政治：阴影之下，生意照做

当被问及中美地缘政治紧张对行业的影响时，多位嘉宾表达了审慎乐观的态度。

嘉宾指出：“相比AI等领域，地缘政治风险对我们行业的影响相对较低。我们坐在这里共同工作的目的是服务患者、满足未满足的医疗需求。”她以细胞治疗为例：“上个月，中国和日本批准了全球首个iPSC疗法——用于帕金森病。到2030年全球将有超过5000万帕金森病患者，治疗选择极为有限。中国已有超过20家公司从事类似研究，其中一些提供了高度差异化的解决方案，正在中美同时推进二期临床试验。这类真正解决全球患者需求的公司和团队，会得到应有的支持。”

另一位嘉宾补充道：“我们的出发点是‘在中国、为全球’。逻辑是清晰的，只是我们需要找到具体怎么做的路径。”

另一位嘉宾则从机遇角度分析：“在欧洲VC生态中，对中国创新的质疑已经不存在了——关于质量和创新的问题已经消失。某种程度上，我们认为这甚至是地缘政治带来的机遇——‘往东看’成为选项。”

展望未来：多极时代的生存法则

在总结环节，多位嘉宾分享了核心观点。“过去中国是‘便宜又快’，现在加上‘创新’二字——这才是真正的区别”。

正如一位嘉宾所言：“在这个行业，最终大家都是为了治愈疾病。只要这个目标不变，合作就不会停止。”从科创板IPO申报热潮到香港市场全面回暖，从BD交易井喷到NewCo模式兴起，中国生物医药融资正从“华山一条路”走向“多条腿走路”的多极时代。这场汇聚多元视角的讨论，恰为生物技术公司在变局中寻找资金、规划路径提供了清晰的路标——创新为本，灵活为器，全球为局。