全面登顶：从市值到营收的“双冠王”

礼来的登顶，不仅是市值的狂欢，更是营收实力的硬核体现。

2024年，礼来实现总营收450.43亿美元，在全球制药巨头营收排名中位列第九。然而，命运的齿轮在2025年加速转动。上半年，礼来凭借282.86亿美元的总营收跃升至第六名；至前三季度，其总营收规模已超过2024年全年，排名飙升至全球第四。若单看更具核心竞争力的制药业务收入，礼来更是已经登顶全球第一。

回望2020年，礼来总营收仅为245.4亿美元，市值1000多亿美元。短短五年间，市值狂飙10倍，营收增长超两倍，礼来用数据完美诠释了何为“指数级爆发”。

“神药”驱动：替尔泊肽的王者之路

这一切转折点的核心，都源于一款革命性产品——替尔泊肽。

2022年以前，礼来的收入主要由度拉糖肽、阿贝西利等产品支撑。2022年5月，替尔泊肽首获FDA批准用于2型糖尿病（商品名：Mounjaro），开启了它的封神之路。上市仅7个月便大卖4.83亿美元，2023年全年销售额飙升至51.63亿美元。同年11月，其减重版本（商品名：Zepbound）获批，上市不到两个月销售额即达1.76亿美元。

至此，替尔泊肽在2023年以合计53.39亿美元的销售额，成为礼来第二大营收支柱。2024年，其销售额暴增至164.66亿美元，占总收入比重高达36.51%。而到了2025年前三季度，替尔泊肽已售出248.73亿美元，撑起礼来半壁江山（占比54.2%），成功超越了“K药”（帕博利珠单抗），并与诺和诺德的司美格鲁肽销售额相差无几。2025年第三季度，替尔泊肽更以单季101亿美元的销售额，登顶“季度药王”宝座。

战略内核：BIC的极致践行

将礼来的成功简单归因于“押中GLP-1”无疑是肤浅的。真正让这家百年药企脱颖而出的，是其贯穿研发始终的BIC（Best-in-Class，同类最佳）战略——将分子潜力挖掘到极致，并以持续的高强度研发投入为底座，构建起难以逾越的竞争壁垒。

这一战略的精髓在于 “精准卡位”与“错位竞争”：

• 代谢领域：当竞争对手司美格鲁肽聚焦MASH、心血管疾病时，替尔泊肽率先获批用于阻塞性睡眠呼吸暂停（OSA），开辟了独有市场。

• 肿瘤领域：阿贝西利凭借首个获批用于HR+/HER2-早期乳腺癌辅助治疗的适应症，实现了对竞品哌柏西利的销售额反超。

礼来的BIC策略并非盲目追求技术领先，而是形成了一个 “市场识别-研发聚焦-价值兑现-反哺创新” 的战略闭环。它懂得将最好的“子弹”，精准射向最具价值的“战场”。

管线布局：持续迭代的研发护城河

礼来将研发资源高度集中在肿瘤、神经疾病、代谢和自身免疫四大核心领域。在这些领域，它不断推出比现有产品更优的迭代品种，形成持续进化的管线生态：

• 肿瘤：阿贝西利已成CDK4/6抑制剂新王；imlunestrant作为新一代口服SERD，在便捷性和穿透血脑屏障上具备优势。

• 神经疾病：多奈单抗改写了阿尔茨海默病治疗格局，下一代疗法remternetug已推进至III期临床。

• 代谢：从度拉糖肽到替尔泊肽，完成了从GLP-1单靶到双靶的机制升级，重新定义了疗效天花板。

• 自免：依奇珠单抗年销售额稳定在30+亿美元，其迭代口服药物simepdekinra有望进一步革新治疗范式。

这一切的根基，是礼来长期维持行业高位的研发投入，为BIC分子的诞生提供了丰沃的土壤。

BD爆发：为未来下注

充沛的现金流让礼来在业务发展（BD）上同样迅猛。2025年至今，礼来作为买方已启动23项交易，数量居MNC首位，披露总额达127.69亿美元。

自2023年起，礼来共达成51笔交易，其中大量聚焦于临床前资产和技术平台。这标志着礼来的战略正在深化：在依靠BIC产品占领商业高地后，开始积极引入潜在FIC（First-in-Class）产品，并通过押注AI、基因编辑、分子胶等前沿技术平台，构建高壁垒、长周期的研发护城河。

值得注意的是，TOP级MNC对中国创新资产的关注度持续上升，而礼来正是这一趋势的重要参与者。

结语：风光之下的挑战与未来

巅峰之上，挑战已然浮现。

礼来的增长目前高度依赖于替尔泊肽。尽管其专利尚远，但下一代减重产品正加速涌现，竞争日趋激烈。同时，其曾经的王牌产品度拉糖肽正面临专利悬崖，销售额持续下滑。

展望未来，礼来的成功范式为行业提供了借鉴：通过对早期资产和创新技术的精准收购与合作，不断填补研发缺口，为长期迭代和竞争提供支撑。对于中国医药行业而言，MNC内部管线的激烈调整与对中国资产的高度关注，正预示着中国医药交易市场将迎来全面爆发的高光时刻。

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